Share Purchase Agreement (SPA) – den kompletta guiden till aktieöverlåtelseavtal vid företagsförvärv

Share Purchase Agreement (SPA) är det slutliga och juridiskt bindande avtalet som reglerar villkoren för ett företagsförvärv där aktierna i ett bolag överlåts från säljaren till köparen. SPA är ett av de viktigaste dokumenten i hela M&A-processen och utgör grunden för hur affären ska genomföras, vilka rättigheter och skyldigheter parterna har samt hur eventuella framtida tvister ska hanteras.

Till skillnad från ett Letter of Intent (LOI), som huvudsakligen beskriver parternas avsikter och de övergripande villkoren, reglerar SPA samtliga detaljer kring transaktionen. Avtalet förhandlas normalt efter att köparen har genomfört sin Due Diligence och ligger till grund för Closing, då ägandet formellt övergår till köparen.

Vid större företagsförvärv är SPA ofta resultatet av omfattande förhandlingar mellan köpare, säljare och deras juridiska och finansiella rådgivare.

SPA används när en företagsöverlåtelse sker genom att aktierna i bolaget säljs till en ny ägare. En typisk M&A-process ser ut så här:

1. Företagsvärdering
2. Teaser
3. Sekretessavtal (NDA)
4. Information Memorandum (IM)
5. Indicative Offer (IO)
6. Due Diligence
7. Letter of Intent (LOI)
8. Share Purchase Agreement (SPA)
9. Closing
10. Integrationsfas efter Closing

SPA är alltså det sista större avtalet innan själva tillträdet genomförs.

SPA beskriver i detalj hur företagsförvärvet ska genomföras. Vanliga delar är följande.

Parterna

Avtalet identifierar köpare, säljare och eventuella garantigivare.

Aktierna som överlåts

• antal aktier
• aktieslag
• ägarandel
• eventuella begränsningar

Köpeskillingen

Avtalet reglerar:

• köpeskilling
• betalningsstruktur
• betalningstidpunkter
• valutafrågor
• ränta
• eventuella prisjusteringar

Vid större affärer kan köpeskillingen bestå av flera delar, exempelvis:

• kontant betalning,
• earn-out,
• seller financing,
• aktievederlag.

Hur delarna kombineras hänger nära samman med köparens finansieringsstruktur.

Closing-villkor

SPA beskriver vilka villkor som måste vara uppfyllda innan affären kan genomföras. Vanliga villkor är:

• myndighetsgodkännanden
• bankfinansiering
• godkännande från styrelse eller ägare
• slutförd Due Diligence
• inga väsentliga negativa förändringar (Material Adverse Change)

Garantier (Representations & Warranties)

En av de mest omfattande delarna i SPA består av säljarens garantier. De kan omfatta:

• äganderätt
• bokföring
• skatt
• kundavtal
• immateriella rättigheter
• tvister
• miljöfrågor
• anställningsförhållanden
• regelefterlevnad

Garantierna syftar till att skydda köparen mot okända risker.

Skadeståndsansvar

SPA reglerar även:

• hur garantibrott hanteras
• vilka beloppsgränser som gäller
• preskriptionstider
• ansvarsbegränsningar
• reklamationsförfarande

Konkurrensklausuler

Det är vanligt att säljaren åtar sig att under en viss tid inte:

• starta konkurrerande verksamhet
• rekrytera personal
• kontakta viktiga kunder

Sekretess

Även efter Closing omfattas många uppgifter av sekretess. SPA reglerar hur konfidentiell information får användas – ett skydd som inleds redan med sekretessavtalet (NDA) tidigt i processen.

Tvistlösning

Avtalet anger hur eventuella tvister ska lösas. Vanliga alternativ är:

• skiljeförfarande
• allmän domstol
• tillämplig lag
• jurisdiktion

Det är vanligt att blanda ihop dessa dokument. Skillnaden är betydande.

LOI fungerar som en överenskommelse om de viktigaste principerna, medan SPA är det dokument som faktiskt genomför transaktionen.

Omfattningen varierar beroende på transaktionens komplexitet. Ett enklare avtal kan omfatta omkring 30–50 sidor. Vid större internationella företagsförvärv är det inte ovanligt att SPA, inklusive bilagor, omfattar flera hundra sidor.

Normalt deltar:

• M&A-advokater,
• Corporate Finance-rådgivare,
• skatterådgivare,
• revisionsbyråer,
• företagets ledning,
• banker och finansiärer.

Målet är att säkerställa att avtalet speglar affärens ekonomiska och juridiska överenskommelser.

Vid större företagsförvärv förhandlas ofta:

• köpeskilling
• prisjusteringsmekanismer
• rörelsekapital
• nettoskuld
• garantier
• ansvarstak
• reklamationsfrister
• earn-out
• konkurrensklausuler
• villkor för Closing

Det är ofta dessa delar som tar längst tid att slutföra.

Resultatet från Due Diligence påverkar i hög grad innehållet i SPA. Om köparen identifierar risker kan det leda till:

• fler garantier
• särskilda friskrivningar
• prisjusteringar
• escrow-lösningar
• längre ansvarstider

På så sätt fungerar SPA som det juridiska verktyget för att hantera de risker som identifierats under granskningen. En förberedande Vendor Due Diligence minskar ofta antalet sena överraskningar i avtalsförhandlingen.

Efter att avtalet signerats återstår normalt ett antal villkor innan Closing kan genomföras. När samtliga villkor är uppfyllda:

• köpeskillingen betalas
• aktierna överlåts
• köparen övertar kontrollen
• integrationsfasen påbörjas

Först då är transaktionen fullt genomförd, och arbetet går över i integrationsfasen efter Closing.

Några vanliga misstag är:

• otydliga garantier
• bristande reglering av prisjusteringar
• oklara definitioner
• underskattning av skatterisker
• otillräcklig reglering av earn-out
• svaga konkurrensklausuler
• bristande samordning mellan Due Diligence och SPA

Ett väl genomarbetat SPA minskar risken för framtida tvister och skapar tydlighet för båda parter.

Share Purchase Agreement är det centrala avtalet vid ett aktieförvärv och reglerar alla juridiska och kommersiella villkor för transaktionen. Ett väl förhandlat SPA skapar trygghet för både köpare och säljare genom att tydligt reglera köpeskilling, garantier, ansvar och villkor för Closing.

För större företagsförvärv är SPA kulmen på en lång process där värdering, granskning och förhandlingar omsätts till ett bindande avtal.

För att förstå Share Purchase Agreement i sitt sammanhang rekommenderar vi även följande guider: